发改委价格司8月12日晚发布天然气调价通知:对全国现有1120亿m3存量气中的770亿m3非居民用存量气,最高门站价格上调0.4元/m3。
我们认为,本次通知将实质性大幅提高下游工业客户用气成本,同时基本确立15年气价再上调0.4-0.5元/m3的预期。首先,13年工业用气价上调0.88元是针对增量气。13年我国增量气110亿m3,仅是存量气1120亿m3的10%。此次调价对下游影响要比去年调价的影响大许多。其次,资源品价格对经济影响巨大,历史上价改进程缓慢,此前市场上对天然气价继续上调的可能性/时点节奏存疑。此次第二步调价按原有计划节奏推出,会进一步统一市场对整体天然气价格改革方案“三步走,15年底前存量气与增量气价格并轨”的认同,增强对“15年存量气调价,完成第三步并轨目标“的期望。 重述推荐逻辑:燃煤锅炉改造,气价上扬,生物质供热行业迎来黄金窗口期;公司龙头地位突出,业务省内和省外扩张空间较大,14-16年订单与业绩有望加速成长。我们认为年内公司大概率将收获其他订单。我们在7月21日点评报告中提出公司年内的两个催化剂,气价上调即为其一,另一催化剂如下。
投资要点:
年内第二个催化剂:生物质供热行业政策支持。在7月19日环保产业高峰论坛上,清华大学温宗国专家表示争取年内初步编制“十三五循环经济发展规划”,其中生物质能源资源化是重点之一。我们认为,以产业成熟度和经济性衡量生物质产业的各细分行业,在当前时点首推BMF,而供热优于发电。
维持强烈推荐评级。预测14-16年EPS为0.27、0.40、0.61元,同比增速24%/46%/52%。14年中行业启动,新项目需1年建设期,大量未来新签订单对应业绩将从16年开始释放,因此股价应享受14/15年高估值。给予目标价16.85,对应37/28倍15/16年EPS。
风险提示:宏观经济弱导致已投运项目毛利率下降
我们认为,本次通知将实质性大幅提高下游工业客户用气成本,同时基本确立15年气价再上调0.4-0.5元/m3的预期。首先,13年工业用气价上调0.88元是针对增量气。13年我国增量气110亿m3,仅是存量气1120亿m3的10%。此次调价对下游影响要比去年调价的影响大许多。其次,资源品价格对经济影响巨大,历史上价改进程缓慢,此前市场上对天然气价继续上调的可能性/时点节奏存疑。此次第二步调价按原有计划节奏推出,会进一步统一市场对整体天然气价格改革方案“三步走,15年底前存量气与增量气价格并轨”的认同,增强对“15年存量气调价,完成第三步并轨目标“的期望。 重述推荐逻辑:燃煤锅炉改造,气价上扬,生物质供热行业迎来黄金窗口期;公司龙头地位突出,业务省内和省外扩张空间较大,14-16年订单与业绩有望加速成长。我们认为年内公司大概率将收获其他订单。我们在7月21日点评报告中提出公司年内的两个催化剂,气价上调即为其一,另一催化剂如下。
投资要点:
年内第二个催化剂:生物质供热行业政策支持。在7月19日环保产业高峰论坛上,清华大学温宗国专家表示争取年内初步编制“十三五循环经济发展规划”,其中生物质能源资源化是重点之一。我们认为,以产业成熟度和经济性衡量生物质产业的各细分行业,在当前时点首推BMF,而供热优于发电。
维持强烈推荐评级。预测14-16年EPS为0.27、0.40、0.61元,同比增速24%/46%/52%。14年中行业启动,新项目需1年建设期,大量未来新签订单对应业绩将从16年开始释放,因此股价应享受14/15年高估值。给予目标价16.85,对应37/28倍15/16年EPS。
风险提示:宏观经济弱导致已投运项目毛利率下降
