华通热力IPO之时，依赖于政府补助实现了净利润小幅增长，且其资产负债率远超同业可比上市公司平均水平，市场多有质疑。上市之后，公司的经营业绩不仅没有改善，反而出现较大幅度滑坡。
刚刚披露的三季报显示，今年前9个月，华通热力实现的净利润为1822.88万元，较去年同期的3478万元下降了47.58%，接近腰斩。不仅如此，今年全年的业绩似乎也不太乐观，且具有不确定性。预告显示，全年净利润变动幅度为-30%至15%。
此外，公司募资仅满一年，流动性就吃紧，截至9月底，货币资金不到7000万元。而在前9个月，公司现金流净流出74.40%.
经营业绩不争气，传导至二级市场上的是股价大幅下跌。去年10月16日，公司股价最高达43.48元，今年9月3日最低为16元，最大跌幅为63.20%。
与此同时，随着限售股解禁，IPO之前潜伏的6家基金股东已有撤退之意。前日，公司披露，第一大流通股东昆仑投资拟清仓式减持，将套现过亿元。而在此前，臻诚投资已经完成清仓，振银投资等已经减持所持大部分股权。
净利润连续三个季度负增长
上市刚满一年，华通热力的业绩就开始变脸。
三季报显示，今年前9个月，公司实现营业收入5.90亿元，较去年同期的5.49亿元增长了7.41%。同期净利润为1822.88万元，较去年同期的3478万元下降了47.58%，扣除非经常性损益后的净利润为1659.65万元，同比下降49.07%，主营业务实现的净利润接近腰斩。
由于供热业务具有十分明显的季节性，一般旺季在每年10月至第二年3月。而在淡季时间，供热公司大多对管道设备进行检修维护等。
华通热力的单个季度财报也体现了这一点。今年一季度，公司实现营业收入5.54亿元，同比增长7.31%，净利润8567.05万元，同比下降24.01%。而在二三两个季度，公司营业收入仅为0.36亿元。二三季度，公司的净利润亏损金额合计为6744.17万元。
虽然二三季度亏损属于行业普遍现象，但上市以来的第一个一季报，公司的净利润就出现了两位数的下降，也令人大跌眼镜。
在三季报中，公司预告了今年全年业绩，预计净利润为3654.92万元至6004.51万元，变动幅度-30.00%至15.00%。从预告看，四季度的盈利情况还具有不确定性。
其实，华通热力的经营业绩原本就不太理想，且具有不稳定性。
根据公司IPO时招股书披露的数据，2014年至2016年，公司实现的营业收入为7.34亿元、8.56亿元、8.63亿元，净利润为4660.36万元、4860.26万元、5072.69万元(后来披露的净利润数据调整为4472万元、4957.90万元、49747.82万元)
数据显示，IPO期间，公司的营业收入和净利润增长较为缓慢，其中2016年的营业收入微增、净利润微降。
其实，作为一家供热企业，华通热力获得政府补助不菲。2014年至2016年，其收到的政府补助分别为1.64亿元、1.82亿元、1.25亿元，合计为4.71亿元，分别占当期营收的22.35%、21.31%、14.53%。这些补助是针对燃料给予的，公司对此并未计入非经常性损益，而是直接接入了营业收入之中。
今年，截至目前，公司尚未披露政府补助情况。不可否认，如果政府补助大幅下跌，将对公司经营业绩产生较大冲击。
机构股东接力清仓
经营业绩变脸的同时，华通热力的股价也大幅下跌，机构股东开始清仓式减持。
华通热力发行价为8.56元，上市之初一口气收了11个涨停，挂牌交易一个月，股价达到43.48元，较发行价上涨了4.08倍。此后至今年1月底，股价处于震荡调整中，但从今年5月份起，基本上是一路下行。至昨日收盘，股价为17.19元。
股价下跌之时，随着限售股解禁，股东减持的大戏开始逐一登场。
10月29日晚，华通热力上市以来首次披露股东减持计划，内容为， 股东克拉玛依昆仑朝阳创业投资基金合伙企业(有限合伙)(简称昆仑投资)持有公司714.29万股股份，持股比为5.95%。在未来6个月内，昆仑投资拟通过集中竞价交易、大宗交易、协议转让等途径合计减持公司股份不超过714.29万股。这意味着，昆仑投资正在计划清仓撤退。截至目前，昆仑投资为公司第一大流通股股东。
根据昆仑投资招股说明书，2013年，昆仑投资先后通过受让公司控股股东、实控人赵一波131.27万元出资及参与华通热力增资，合计出资4677.73万元，获得公司股份714.29万股。以昨日收盘价17.19元计算，一旦昆仑投资全部清仓，将套现1.2亿元。
其实，2012年、2013年，华通热力经营规模迅速扩大，为了解决资金问题，公司密集引进了实地创业投资、桃花源投资、振银投资、昆仑投资、通用投资、科桥投资等6家基金。在公司上市满一年后，跟昆仑投资一样，另外5家基金股东似乎都有撤退之意。
长江商报记者发现，今年9月下旬，在限售股解禁后不到半月内时间，基金股东臻诚投资已经完成了清仓。臻诚投资曾持有华通热力256.89万股，持股比为2.14%，为公司第六大股东。同期，基金股东振银投资、桃花源壹号也相继完成了初始减持计划，已分别减持104.86万股、119.99万股。由于这三家基金股东持股比均低于5%，华通热力并未对其减持行为进行披露。
截至目前，仅剩下通用投资和科桥投资尚未实施其撤退计划。
应收账款高企 现金流吃紧
经营业绩不太理想的华通热力还面临着现金流吃紧问题。
去年，华通热力IPO募资2.57亿元，截至目前，募资已经全部使用完成。截至今年9月底，公司货币资金仅剩下6998.88万元，较年初的4.21亿元少了3.51亿元，这其中，除了将募资投向项目外，还有1.37亿元用于理财。而同期，公司短期借款2.91亿元、一年内到期的非流动负债0.81亿元，合计为3.72亿元。如果用于理财资金全部收回，公司用于年内还债的资金还存在1.65亿元的缺口。
今年前9个月，公司经营现金流净流出1.27亿元，同比下降了74.40%，其中，今年一季度净流出2.49亿元。预计随着四季度供热旺季到来，公司经营现金流将会出现净流入状况，但能否大幅改善全年经营现金流还是未知数，毕竟去年全年，公司经营现金流也仅净流入1.10亿元。
从资产短期变现能力指标看，2015年以来，公司流动比率、速度比例均小于1倍，虽然总体上呈现递增态势，但并不很乐观。
综上所述，华通热力存在现金流偏紧问题。
一方面是公司资金不足，另一方面则是公司应收账款回收不力。这也是华通热力急需解决的矛盾。
应收账款高企一直是困扰华通热力的难题。2014年至2017年，公司应收账款账面价值分别为2.35亿元、2.46亿元、2.32亿元、2.81亿元，呈现递增之势。截至今年9月底，其应收账款为2.54亿元，占当期流动资产的44.25%，占当期营业收入的43.05%。
从应收账款回收情况看，一季度末，公司应收账款为3.78亿元，经过半年的淡季，收回了1.24亿元，占比为32.80%。与华通热电资产规模相当的大连热电，目前应收账款仅1549万元，规模小于华通热电的滨海能源，今年一季度末应收账款为4.83亿元，目前为2.44亿元，回收率接近50%。
显然，随着供热旺季到来，华通热电的应收账款将再次上升，这将对其资金偏紧的局面造成不良影响。
